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  中国石化600028石油化工业
  中石化目标降低原油进口成本低于基准价格1美元
  根据路透社报道,中石化已要求旗下交易部门联合石化,采购原油的离岸价格目标是比原油加权平均每桶折价1美元。中石化进口原油2亿吨,如果每桶原油进口成本比加权原油价格减少1美元/桶,那么意味着中石化对于中国的成品油定价基准原油价格将具有持续的成本优势,即使进口价格与三地原油价格持平,成本也将有1美元/桶下降空间,光炼油业务就能节省成本87亿元,增厚业绩0.056元/股。
  原油、成品油进出口权放开后通过提高效率拉开与地炼的差距
  亚洲的平均炼油EBIT大约为2美元左右,降低1美元的原油成本将是十分巨大的成本优势,因此即使未来原油进口权全面放开,我们认为地炼对石化的冲击是有限的。
  要实现目标需要多方布局:激励贸易团队优化油品结构采用金融衍生品
  我们猜测要实现这以目标需要: 1)适当采用金融衍生品,例如期货或者掉期市场。2)优化原油结构。虽然现在高硫和重质原油对Brent的价差已经非常小,但通过增加这些原油的进口,或者进口折扣较大的伊拉克巴士拉轻质油,也可以降低原油进口价格。3)中石化需要提高中联化的效率,通过规模效获得成本摊薄,而不是压价。
  估值:重申“买入”评级目标价6.36元/股
  我们认为中石化股价走势将不受短期业绩波动的影响,今年有望通过提高效率降低成本,盘活存量(提高经营杠杆)创造长时间的盈利改善空间。我们重申对中石化的“买入”评级,采用PE估值法,给予2014 EPS 9.8xPE,维持公司6.36元/股目标价不变。

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