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q2营收保持较高增速,营业利润大幅降低

2018q2公司实现营收1.65亿元,同比增加25.97%,与一季度同比增速差距不大。18q2营业利润5193万元,同比增加13.36%,较q1同比增速大幅放缓。我们认为,这种情况为18q2三费增加所致,主要原因是产品结构调整、新产能放量在即,销售、管理相关费用增加,预计将在下半年得到改善,我们认为工控市场仍将保持快速增长,公司全年15-30%的业绩目标实现可期。

利润率稳步提升,产品结构调整优势显现

公司18q2净利润率为24.20%,相较q1提升0.71pct;扣非净利润率为20.90%,相较q1提升0.38pct。利润率保持稳中有升。当前公司营收结构中,plc占比约为50%以上,伺服电机占比约为25%以上,hmi占比约为20%以上,智能装置等其他业务合计占比5%左右。公司在维持plc占比的同时,稳步提升伺服电机的占比,打通“运控-驱动-执行”的工控体系。以plc带动伺服电机的增长,伺服销售空间超200万套,增长空间巨大。

18年所得税率将由25%冲调回15%,18q4扣非归母净利润将+10%由于公司17年高新资质材料内容递交疏忽,17年公司所得税率由15%增至25%,17q4公司补缴1-9月所得税1057.74万元,并在18年q1-q3执行25%所得税率。公司资质优良,18年有较大把握获得高新资质认证(18q4进行)。届时,18q1-q3税费将冲调减回,全年所得税率将调回至15%,增厚公司业绩。

考虑到此因素,18h1扣非归母净利润同比增加13.60%,18q2扣非归母净利润同比增加6.67%。

小型plc龙头发力中型plc和伺服系统

6月中国官方制造业pmi为51.5%,已连续23个月位于荣枯线之上。一季度工控市场规模增长12%,全年有望保持10%增速。公司为国内小型plc龙头,市占率约为6%-7%,为国内第一,行业第五,为plc排名前10企业中唯一的中国公司。公司积极布局与小型plc具有协同性的产品--中型plc和伺服系统。中型plc与公司小型plc技术上协同,2017年通过推出xg系列产品,已经形成了小批量销售。伺服系统与小型plc市场协同,公司年通过推出更高性能的ds5系列伺服产品,预计将同时增厚收入与毛利率。

预计公司2018-2019年的归母净利润分别为1.87、2.41亿元,eps分别为1.33、1.71元,对应pe分别为21、倍,维持“买入”评级,对应目标价41.04元。

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